낮은 스프레드

최 완 식 부은선물본부장

돈 빌리는 비용의 차이를 나타내는 신용 스프레드

오늘은 경제 상황을 알려주는 신용 스프레드(Credit Spread)를 소개합니다. 신용 스프레드 소개, 투자 방향, 관련 데이터를 얻을 수 있는 사이트를 소개하는 순서로 진행합니다.

신용 스프레드 소개

신용 스프레드(Credit Spread)는 만기가 비슷하지만, 신용이 다른 채권의 금리 차이를 나타냅니다. 즉, 돈을 빌리는 비용의 차이, 위험한 정도의 차이를 의미하며, 선행지표로 사용됩니다. 차이가 발생하는 이유는 상대적으로 신용이 낮은 더 위험한 회사는 자금을 조달하는데 더 많은 비용을 지불해야 하기 때문입니다. 하지만, 이 차이는 경제 상황에 따라서 넓어지기도 좁아지기도 합니다. 그래서 경제 상황에 대한 판단을 할 때, 신용 스프레드를 사용합니다.

경제가 좋아져 시장에 돈이 잘 흐른다면, 투자자는 상대적으로 신용이 낮은 기업이라도 많은 위험을 감수하지 않습니다. 그래서 신용이 상대적으로 좋은 기업과의 금리 차이가 많이 나지 않고, 신용 스프레드가 줄어들게 됩니다. 하지만, 반대로 경제가 나빠져 시장에 돈의 흐름이 둔화된다면, 투자자는 경제가 좋을 때보다 더 많은 대가를 요구하면서 신용 스프레드가 넓어지게 됩니다.

피델리티 채권 등급에서는 신용에 따른 채권 등급 설명을 확인할 수 있습니다. 포스팅에서는 무디스의 신용도가 가장 높은 Aaa와 투기 등급보다 조금 높은 Baa로 설명합니다. 보통은 신용 스프레드에 대해 설명할 때, 신용이 높은 자산의 채권으로 국채를 사용합니다.

투자 방향

신용 스프레드가 넓어지고, 좁아지는 것은 경제 상황을 나타내기에 여기에 맞춰서 방향을 설정할 수 있습니다. 신용 스프레드가 넓어진다면, 이는 경제 불황을 의미하기에 국채 등의 안전 자산에 투자해야 합니다. 반대로 신용 스프레드가 좁아진다면, 경제 호황을 의미하기에 위험 자산에 투자해야 합니다. 하지만, 항상 투자하실 때는 다른 경제지표와 복합적으로 판단해야 합니다. 유사한 지표로는 미 국채 금리와 리보금리의 차이를 나타내는 TED 스프레드가 있습니다.

은행 사이의 신뢰도를 나타내는 TED 스프레드

오늘은 은행 사이의 신뢰도를 나타내는 TED Spread에 대해서 소개합니다. TED Spread의 의미, 수치 해석, 투자 방향, TED Spread 데이터를 얻을 수 있는 사이트 소개 순으로 진행합니다. TED Spread의 의미 TED

데이터를 얻을 수 있는 사이트 소개

Aaa, Baa 회사채 등급의 차이를 나타내는 지표는 없어서 Moody's Seasoned Aaa Corporate Bond Yield, Moody's Seasoned Baa Corporate Bond Yield에서 엑셀 데이터를 받고, 차이를 직접 계산해서 경제 상황을 판단해야 합니다. Aaa 회사채와 10년 국채의 차이는 링크를 클릭하시면 확인할 수 있습니다. 여기서는 10년 국채가 더 안전한 자산이 되고, Aaa 회사채가 상대적으로 신용이 더 낮은 채권이 됩니다.

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[재미있는 선물이야기]수직강세 콜스프레드

입력 : 1970-01-01 00:00:00 수정 : 2009-01-12 13:41:23 수정 : 2009-01-12 13:41:23 게재 : 1970-01-01 00:00:00-->

최 완 식 부은선물본부장

옵션의 전략에서 수직이라는 의미는 만기가 동일한 옵션을 의미하고 강세는 기초자산의 가격이 상승할 것으로 예측하는 경우에 사용하는 용어이며 스프레드는 하나의 옵션을 매입하면서 동시에 행사가격 또는 만기일이 다른 옵션을 매도하는 것을 말한다. 따라서 수직강세 콜스프레드(vertical bull call spread)란 행사가격이 낮은 (프리미엄이 높은) 콜옵션을 매입하고 동시에 만기가 동일하고 행사가격이 높은 (프리미엄이 낮은) 콜옵션을 매도하는 전략을 말한다.

이 전략의 기본 전제조건은 시장에서 기초자산의 가격상승 가능성이 어느 정도 있음을 기본으로 하는 전략이다. 만약 기초자산의 가격상승 가능성이 매우 높은 경우에는 단순히 콜옵션 매입전략을 구사하는 것이 옵션전략으로는 더 바람직할 것이나 매입하고자 하는 옵션의 가격이 너무 높아서 비용 면에서 부담이 된다거나 또는 기초자산의 가격이 어느 정도 상승할 가능성은 있으나 하락가능성에 대비하여 손실을 일정한도로 묶어 두고자 할 때 사용하는 보수적 전략이다. 그러므로 이 전략은 가격상승에 의한 이익은 콜매도에 의해서 제한되고 가격하락에 의한 손실 또한 콜매입에 의해서 제한되는 전략이다. 예를 들어 가격상승을 어느 정도 예상한 투자가가 행사가격이 1천270원인 달러 콜옵션을 50원에 1계약 매수하고 동시에 만기가 동일한 행사가격 1천350원인 콜옵션을 20원에 1계약 매도했을 경우 달러의 가격이 1천270원 이하이면 지급한 프리미엄 50원에 받은 프리미엄 20원을 공제하면 30원(최대)의 비용이 발생한다. 달러의 가격이 1천300원이 되면 매입한 콜옵션에서 30원의 이익이 발생하므로 전체 비용대비 손익분기점인 제로 상태가 된다. 따라서 달러의 가격이 1천300원을 초과하면 이익이 발생한다.

이 기사는 2021년 09월 07일 11:25 더벨 유료페이지에 표출된 기사입니다.

GS EPS가 올해 처음으로 실시한 공모채 수요예측에서 모집액의 4배가 넘는 자금을 모았다. 지난달 기준금리 상승 이후 회사채 시장 분위기가 다소 어수선한 상황임에도 비교적 만족스러운 발행 결과를 얻었다는 평가가 나온다.

AA-와 AAA 등급의 스프레드보다 낮은 가산금리를 확정하는 등 프라이싱 결과도 만족스러웠다. 혼란스러운 업황 속에서도 안정적인 수급 흐름을 이어가고 있는 ESG채권으로 수요예측에 나선 것이 기관의 투자 심리를 자극한 것으로 보인다.

◇4100억 주문 몰려…녹색채권 완판

GS EPS는 지난 7일 18회차 회사채의 수요예측을 실시했다. 모집액 1000억원을 3년물 400억원, 5년물 600억원으로 나눠 주문을 받았다. 대표 주관사인 NH투자증권, 한국투자증권, 삼성증권이 GS EPS의 올해 첫 공모채 수요예측 업무를 총괄했다.

3·5년물 모두 ESG채권의 한 종류인 녹색채권으로 기관 투자자의 매입 의사를 타진했다. 2012년부터 낮은 스프레드 매년 공모채 시장을 찾고 있는 GS EPS가 ESG채권 수요예측을 실시한 것은 이번이 처음이다. 녹색채권에 대한 인증 평가는 한국신용평가에 맡겼다.

한국신용평가는 이번 녹색채권의 인증 등급을 최상위 수준인 'GB1'으로 매겼다. 프로젝트 적격성, 신재생에너지의 환경 개선 효과, 자금 관리 체계, 사후 보고 시스템, ESG 경영에 대한 의지 등이 매우 우수하다고 평가했다. 회사채 자체 신용등급과 전망은 'AA-, 안정적'을 제시했다.

시장에선 ESG 채권에 대한 견조한 수요를 거론하며 다소 혼란스러운 업황에도 불구하고 많은 기관이 수요예측에 참여할 것이라는 전망을 제기했다. 특히 대규모 투자 프로젝트 종료로 재무 부담이 점진적으로 완화하고 있는 점은 기관의 투자 심리를 강하게 자극할만한 장점으로 꼽혔다.

수요예측은 예상대로 흥행에 성공했다. 모집액 1000억원의 4배가 넘는 4100억원의 주문이 들어왔다. 만기별로 3년물에 2800억원, 5년물에 1300억원의 수요가 몰렸다. 금리 메리트가 있는 3년물의 오버부킹이 상대적으로 두드러졌다.

국민연금, 사학연금, 시중은행, 보험사, 자산운용사, 증권사 등 20~30곳의 투자자가 수요예측에 참여해 매입 경쟁을 벌였다. 산업은행이 운용하는 기업유동성지원기구(SPV)도 3년물에 100억원을 주문했다. 최종 경쟁률은 4.1대 1을 기록했다.

◇AAA에 준하는 우수한 절대금리

GS EPS는 이번 공모채의 가산금리 밴드를 3·5년물 모두 개별 민평수익률의 '-30~+30bp'를 제시했다. 지난 3일 기준 GS EPS 회사채의 개별 민평금리는 3년물 1.757%, 5년물 1.997%다. 국고채와의 금리 스프레드는 두 트랜치 모두 약 30bp 수준이다.

3년물 1.757%와 5년물 1.997%는 AAA등급인 한국증권금융이 지난 1일 회사채 수요예측에서 확정한 절대금리와 유사하다. 시장에선 이처럼 우수한 절대금리를 거론하며 AA-인 GS 낮은 스프레드 EPS가 AAA 등급 회사채와 비교해 어떠한 수요예측 성적표를 받을지에 관심을 집중했다.

수요예측 집계 결과 3년물은 +5bp에서 400억원을, 5년물은 +15bp에서 600억원을 각각 모았다. +5bp와 +15bp는 AA-와 AAA의 등급 민평금리 스프레드 대비 비교적 양호한 수치다. 지난 3일 기준 AA-와 AAA의 금리 스프레드는 3년물 11bp, 5년물 21bp다.

증권업계 관계자는 "증액을 하지 않는다는 가정 하에 가산금리를 AA-와 AAA의 금리 스프레드보다 낮게 확정한 것은 발행사 입장에서 만족스러운 결과일 수 있다"며 "기준금리 인상 이후에도 안정적인 수급 흐름을 보이는 ESG채권으로 수요예측을 한 것이 주효한 낮은 스프레드 것으로 보인다"고 설명했다.

GS EPS는 수요예측에서 모집액을 초과하는 주문이 들어오면 최대 1500억원까지 증액 발행을 검토하기로 했다. 증액을 결정한다면 가산금리가 상대적으로 우수한 3년물을 중심으로 추진할 것으로 예상된다. 최대 1500억원은 전액 바이오매스 발전 연료 구매에 투입할 계획이다.

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미국 열연코일(HRC) 공장도 가격은 두 제품이 디커플링 상태가 지속되면서 처음으로 지난 2주 동안 미국 후판 가격의 절반으로 떨어졌다.

역사적으로, 공장도 HRC와 후판 도착도 가격은 서로 $100/st 이내로 추적되어 왔으며 일반적으로 후판은 HRC보다 낮은 상태에 있었다.

그들은 코비드-19 시작부터 후판 가격이 HRC 가격보다 낮은 $200/st로 떨어뜨린 2021년 중반까지 계속 그렇게 되었다. 그 이후로 둘 사이의 스프레드는 좁혀지면서 뒤집혔고, 후판 가격은 현재 HRC 현물 가격의 두 배 이상인 $950/st 프리미엄을 가지고 있다.

주요 후판 생산밀이 3개뿐이며, 열연강판 시장보다 훨씬 작은 후판 시장에서는 소폭 이상의 가격 인하를 거부한 제철소가 더 높은 위치를 차지하고 있다.

한편, HRC 가격은 수요 감소와 시장의 만성적인 공급 과잉으로 인해 연초 이후 44% 하락한 $895.50/st 수준에 도착했다. 바이어들은 9월 중순 이후 가격이 크게 하락하면서 철강 구매에 긴장하고 있다.

일반적으로 월 단위로 가격을 공개하는 최대 후판 생산업체 중 하나인 Nucor는 5월 19일에 공장도 후판 가격을 $50/st에서 $1,860/st로 낮췄으며 이후 가격을 그대로 유지했다. 운임 비용도 증가된 연료 비용과 철도 차량 확보의 어려움으로 인해 변동성이 매우 높고 상승했다.

벌어진 스프레드와 미국내 가격보다 수백 달러 낮은 저렴한 수입품은 후판 가격이 곧 급격한 하향 조정을 받을 수 있다는 우려를 불러일으켰다.

전기로(EAF) 철강업체인 Nucor의 새로운 년 120만톤(숏톤기준) 생산능력의 후판 공장이 올해 후반에 켄터키주 Brandenburg에 가동되면서 가격 하락 전환점이 될 수 있으며 새로운 공급으로 인해 기존 후판 생산 능력도 압박을 받을 수 있다.

후판 시장은 역사적으로 후판 도착도 가격과 열연 공장도 가격을 비교하여 도착도 가격으로 거래되었다.

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7월 22일 중국 철강시장은 다시 선물이 모두 상승하면서, 분위기를 재정비하는 듯하다. 하지만 아직도 방향을 잡지는 못하고 있다. 제품별로도 오른 제품이 있지만 상승세도 약하고, 지역별로도 상승, 하락, 유지가 섞여 있다. 아직도 오르락 내리락할 여지가 많다고 할 수 있다. 중국 철강 가격의 벤치 마크 격인 당산 첸안 지역의 공동 빌렛 .

[일일] 결국 아래로 방향은 튼 중국 철강 시장

7월 21일, 중국 철강 시장 가격이 약하게 변동했고 낮은 스프레드 Tangshan의 Qian'an Pu 빌렛 공장도 가격은 3,550위안/톤 ($525)으로 안정적이었다. 현재 상인들은 위험을 피하기 위해 재고를 계속 줄이고 있으며 다운스트림 구매의욕은 높지 않으며 시장은 낮은 스프레드 주로 관망 심리가 강하다.많은 제품과 대부분의 지역에서 동가 아니면 하락 뿐이고, 상승을 찾기가 어렵.

[일일] 어디로 튈 지 모르는 중국 철강 시장

중국 철강 시장은 3일간 상승, 하락이 얽히는 가운데, 그 폭을 계속 축소해 왔다. 어디로 튈지 모르는 상황이 되어 버렸다. 선물도 제품쪽은 상승했지만, 원료부문은 하락했다. 특히 석탄은 6%이상 하락하면서 원자재의 낙폭이 커지면서 제품 쪽으로 옮기는 것은 아닌지 하는 불안감을 키웠다. 철근 3830위안 0.42% 상승열연 3821위안 0.55% 상승철.

[일일] 중국 철강은 약한 상승을 이어가지만, 지속여부는?

7월 19일, 국내 철강 시장이 상승과 하락이 겹쳐 나타나지만 상승폭이나 하락폭이 어제보다 작았다. 중국 Tangshan의 철강 빌렛 가격은 50RMB/t($7/t) 상승했으며 가격은 13% VAT 포함 RMB 3,550/t($526/t)다. 최종 사용자의 매입은 평균적이었고 투기수요는 아직은 매우 적다. 하루 종일 거래량은 전 거래일보다 현저히 적었다.열연 등 판재류는 10위안대 상.

[일일] 중국 선물은 강하게 상승, 철강 현물은 하락을 멈추고 반등

7월 18일 중국 철강 시장 가격은 하락을 멈추고 상승했다. 탕산(Tangshan)의 철강 빌렛 가격은 철근 선물 급등 이후 100위안/t($15/t) 회복세를 보였다. 선물이 급격히 강화되고 시장 심리가 개선되었으며 거래량이 분명히 많아졌다. 철근 (20mm 3급 내진) 4,008위안/톤, 44위안/톤 상승열연 (4.75mm) 3,864위안/톤, 76위안/톤 상승냉연 (낮은 스프레드 1.0mm) 4,398위안/톤, 17위.

[주간-중국] 수요 약세로 철강 가격 하락, 선물 급락

이번 주 중국 철강 가격은 약한 수요, 악천후 및 철강 선물의 지속적인 하락세로 현물 가격도 하락을 견디지 못했다. 철강 수요 감소에 대한 우려가 고조되고 부동산 부문의 위기가 철강 가격을 악화시키는 것으로 보인다.CISA(China Iron and Steel Association) 데이터에 따르면 주요 중국 철강사의 철강 재고는 7월 초 1,804만 톤으로 전월 대비 6.49% 증.

[주간-플랫] 중국 철강 가격 약세, 해외 구매도 덤덤

최근 유로화가 잇따라 약세를 낮은 스프레드 보이며 달러 대비 환율이 20년래 최저 수준인 1:1 수준까지 떨어져 시장의 우려를 낳고 있다. 유로화의 평가절하가 가속화되면서 유럽의 철강 수입 비용이 상승했다. 최근 한국에서 북유럽으로 수출되는 S235JR HRC의 시세가 지난주보다 소폭 상승한 810유로/톤 CFR 수준이다. 또한 수입 자원의 가격 상승은 유럽 현지.

[일일] 한번 더 주저 앉은 중국 철강 가격

7월 15일 중국 철강 가격 하락이 심해지면서, 철강 선물의 폭락 장 연출하고, 현물 시장도 비관론 강세, 가격은 더 하락, 거래는 거의 중단 상태에 이르렀다. Tangshan의 철강 빌릿 가격은 철근 선물 급락으로 180위안/t($27/t) 하락했으며 가격은 13% VAT 포함 3,400RMB/t($503/t)였다. (Paul Anthony Waplington - Hallam Fields.Stanton Ironworks)현물시장에서 거의 모든 제.